2013年春節(jié)以后的鋼材價格，7月以前，被產(chǎn)能過剩嚇住了，伴隨鋼材庫存的下降一路下跌；8月中旬后，則被QE綁架了，震蕩下行至今。那么四季度鋼市是否還有機(jī)會？筆者認(rèn)為，由于宏觀經(jīng)濟(jì)基本面的轉(zhuǎn)好是有一定可持續(xù)性，鋼鐵市場有望在充分消化利空后反彈，如果這輪價格下跌充分，不排除反轉(zhuǎn)。
國節(jié)后影響鋼鐵市場下行的的主要因素
一是受制QE縮減或美國債務(wù)上限談判預(yù)期，商品市場警報仍未解除，做空動力猶存，商品價格承壓。聯(lián)儲“無為”雖帶來意外驚喜，但下一個縮減窗口要么在10月，要么在12月或更晚些時候。美聯(lián)儲大幅下修了14年經(jīng)濟(jì)和通脹預(yù)測，仍擔(dān)心經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇持續(xù)性和通縮壓力，指出秋季以來金融條件的收緊可能影響復(fù)蘇節(jié)奏，而低于2%的通脹目標(biāo)不利于經(jīng)濟(jì)增長；美聯(lián)儲未給出明確的政策前瞻性指引，在10月和12月還有兩次議息會議，美聯(lián)儲布拉德稱10月可能縮減QE，但筆者認(rèn)為12月或是可能窗口。因?yàn)?0月有三因素制約縮減一是10月政府債務(wù)觸及上限，聯(lián)儲需寬松應(yīng)對；二是10月會議后沒有新聞發(fā)布會；三是12月伯南克將辭職。此外，關(guān)于美國債務(wù)上限，美元是全球儲備貨幣，美國如果出現(xiàn)債務(wù)違約，不僅會對美國經(jīng)濟(jì)造成沖擊，也會帶來全球負(fù)面效應(yīng)。要高度關(guān)注10月4日的討論結(jié)果。由于資本市場對QE高度關(guān)注，并且直接體現(xiàn)在對資本或金融市場的投資上，顯得相當(dāng)?shù)闹?jǐn)慎，因此，對商品市場會帶來“擾動”，至少是非常明顯的信心上的打壓。如果QE縮減確定或債務(wù)問題沒有達(dá)成解決方案，市場仍將承壓，相反，如果QE縮減延遲或債務(wù)上限解決，市場心態(tài)好轉(zhuǎn)，商品價格可能迎來反彈。
二是供需關(guān)系難取得改善。從鋼材庫存看，仍有反復(fù)。9月中旬末，中鋼協(xié)統(tǒng)計國內(nèi)重點(diǎn)鋼企庫存1322萬噸，環(huán)比增62.57萬噸；27日統(tǒng)計的社會庫存雖降至1466.7萬噸，但同比增加了102萬噸，二者環(huán)比時增時減。10月長假，節(jié)后社會庫存定會明顯增加。從產(chǎn)量供給看，仍保持一定壓力。9月中旬預(yù)估日均粗鋼產(chǎn)量在214.35萬噸，9月產(chǎn)量可能不但不下降，還會有略增。雖然環(huán)保壓力將至，但一些企業(yè)同時考慮到季節(jié)性影響，還是寧愿選擇在10月保持適當(dāng)?shù)纳a(chǎn)規(guī)模。從需求看，好轉(zhuǎn)的持續(xù)性還有待觀察。從宏觀數(shù)據(jù)看，9月匯豐PMI分項(xiàng)數(shù)據(jù)顯示外需在好轉(zhuǎn)、企業(yè)已經(jīng)進(jìn)入補(bǔ)庫存階段，但經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)不如匯豐指數(shù)強(qiáng)勁，發(fā)電量增速環(huán)比出現(xiàn)比較明顯的回落；企業(yè)家情緒提升較快，但金融市場人士相對謹(jǐn)慎，打壓了商品市場。微觀數(shù)據(jù)看，汽車、家電等行業(yè)保持了較好的增長，但10月或后面難以出現(xiàn)更高的增長。
三是板材出廠價格有被長材價格拖累的可能。板材多用于制造業(yè)，跟宏觀經(jīng)濟(jì)的表現(xiàn)在時間上更具同步性。所以，一些大鋼廠出臺10月板材價格，以平盤或上漲為主，而另一些鋼廠出臺的長材價格，以下調(diào)為主，二者出現(xiàn)背離。此外，長材社會庫存雖然與高點(diǎn)比，下降幅度很大，板材庫存下降不明顯。但截至9月26日，板材社會庫存同比都是下降，而螺紋庫存同比增長13.6%，線材庫存同比增長33.4%。如果供需關(guān)系不改善，尤其是長材產(chǎn)量不下降，板材價格可能要被長材價格的下跌帶下去。
鋼材價格是一個非常好的宏觀經(jīng)濟(jì)先行指標(biāo)，它能很好地預(yù)示經(jīng)濟(jì)的走勢，但注意到8月下旬以來，出現(xiàn)了“宏觀向上、微觀向下”等背離態(tài)勢，造成這種背離的原因，只能用鋼價被QE綁架從而導(dǎo)致信心過度低迷去解釋。一旦利空被徹底消化，或有新的利好作用，比如，十八屆三中全會的即將召開，給市場一定預(yù)期，如果金融市場因此而“風(fēng)生水起”，則有可能會增強(qiáng)信心，鋼價有望走出反彈的格局。分析認(rèn)為，有以下因素將導(dǎo)致市場后期的反彈甚至發(fā)轉(zhuǎn)
首先是鋼價與宏觀態(tài)勢背離不可持續(xù)。一方面，宏觀經(jīng)濟(jì)向好。美國經(jīng)濟(jì)在持續(xù)復(fù)蘇，歐洲經(jīng)濟(jì)也在走出衰退，日本經(jīng)濟(jì)增長給世界經(jīng)濟(jì)帶來新的活力，盡管新興經(jīng)濟(jì)體正在遭遇“成長的煩惱”，但也還保持一定增長，中國經(jīng)濟(jì)進(jìn)入“第二季”。中國8月發(fā)電量缺口和工業(yè)增加值產(chǎn)出缺口已同步反彈，并出現(xiàn)走出“雙底”的態(tài)勢，按照20個月的上升規(guī)律推斷，反彈有望持續(xù)2-3個季度。從工業(yè)企業(yè)產(chǎn)成品存貨累計同比數(shù)據(jù)看，從2011年8月的26.1%下降至今年8月的5.7%，時間不短、幅度不小，隨時都有可能進(jìn)入補(bǔ)庫存階段。反映國際經(jīng)濟(jì)貿(mào)易和經(jīng)濟(jì)形勢的BDI指數(shù)，在9月26日達(dá)到2113點(diǎn)，一月內(nèi)上漲了80.8%；而另一方面，鋼材現(xiàn)貨價格，除了冷軋和彩涂略高于去年同期外，其它主要產(chǎn)品都有不同程度的下降，9月26日螺紋價格更是同比低324元。既然新的政治周期開啟，宏觀經(jīng)濟(jì)好轉(zhuǎn)必然具有一定的持續(xù)性，鋼價反彈也就是時間的問題了。
其次是原料價格具有較強(qiáng)的支撐或反彈動力。鐵礦石價格在國際供應(yīng)加大的情況下，下跌幅度不大，9月26日，62%的PB粉價格同比仍保持22.7%的上漲，鐵礦石價格短期走勢雖弱于宏觀經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)，但在商品價格表現(xiàn)中，仍呈現(xiàn)強(qiáng)勢；而焦煤價格在鋼價、礦石價格下跌的情況下，也走出補(bǔ)漲行情，但仍相對較低，煤焦價格同比下降了10.4%，相對于鋼價同比跌幅，其短期表現(xiàn)與宏觀經(jīng)濟(jì)走勢保持一致，但價格水平弱于宏觀經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)。如果未來鋼價持續(xù)較大幅度下跌，原料價格的相對堅挺可能會被打破或進(jìn)一步打破，否則礦石價格仍將保持相對堅挺，而焦煤、焦碳可能更為堅挺。
再有，供給壓力有望減輕。由于當(dāng)前鋼鐵企業(yè)處于盈虧基本平衡的狀態(tài)，加上四季度后期天氣轉(zhuǎn)冷，還有大氣污染治理帶來的環(huán)保壓力，鋼鐵產(chǎn)量下降是大概率事件。從而有望緩解供給壓力，而需求，有望在投資保持一定增長的前提下而不會有太大的波動。
總之，四季度鋼材現(xiàn)貨市場，筆者認(rèn)為，先在QE縮減和美國債務(wù)上限問題的侵?jǐn)_下，繼續(xù)回調(diào)，經(jīng)過充分的消化后，在宏觀經(jīng)濟(jì)基本面相對持續(xù)利好的作用下，也或借助十八屆三中全會的“春風(fēng)”，可能會醞釀一波反彈甚至反轉(zhuǎn)。
